/ 四川省纺织科学研究院
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9月6日，市场期待已久的降准靴子终于落地。
据了解，本次降准预计共将释放9000亿元流动性，对资本市场而言，属于重大利好。受此刺激，富时A50指数期货涨幅迅速扩大，甚至一度大涨近1%。
央行双管齐下
中信期货研究部宏观策略负责人尹丹告诉记者，相较于最近一次5月7日央行出台的定向降准，本次降准最大的特点就是双管齐下，普遍降准和定向降准相结合，力度更大，释放的资金量也更多。
总的来说，格林大华期货金融研究中心经理赵晓霞认为，本次降准主要是为了应对经济下行压力，通过增加流动性，使货币进一步宽松来促进经济增长。此外，本次降准也是在落实9月4日国务院常务会议的政策。
据了解，9月4日的国常会上，总理指出，未来我国“要坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。
“在提出两天后就宣布落实，此前并没有出现过这样的情况，但这也体现了我国的政策现在更有预期性，这是政府治理成本降低的标志，说明我国政府与市场的沟通更加积极，这样能给市场带来比较稳定的预期，有利于政策的传导，减少多市场的冲击。”赵晓霞说。
除此之外，不断临近的内部流动性紧张的节点也是央行决定在近期决定进行全面降准+定向降准的原因。据了解，下半年地方债到期、财政缴款、定向工具到期以及同业存单到期所造成的流动性整体压力较小，流动性紧张的节点预计主要出现在6月和8月的债券到期高点。特别是6月和8月，按下半年投资总量来算，将是2019年的最高点和次高点。
考虑到6月时，我国也进行了定向降准及一系列稳增长的政策作为6月流动性紧张节点的应对措施，虽然8月出台的LPR形成机制改革固然会产生引导贷款利率向MLF利率下沿靠拢的不对称降息的效果。但在尹丹看来，“其作为未来形成利率走廊的一种长效机制，对短期流动性的改善并不会特别明显，因此就需要央行采取更多的手段来补充流动性。”
当然，除了内因外，她认为，真正促使央行在9月初实施普遍降准+定向降准这一大招的原因，还受到了外部环境的影响。据了解，今年随着经济增长的不确定性越来越强，美联储十年来首次降息于7月底正式落地。实际上，今年年初以来全球各大央行已经降息32次之多，而7月至8月间央行的降息次数就占到了上述数据的三分之二，还有部分央行通过非传统货币工具释放宽松政策未计入统计。
这是因为美联储的货币政策从此前的连续加息转为首次降息之后，两类经济韧性截然不同的经济体在政策响应方面殊途同归，最终导致全球范围内越来越多的央行在短期内开始“齐步走”。“鉴于美联储及欧洲央行在9月再度释放宽松措施的预期正在不断上升，而9月1日中美关税清单落地、10月31日英国退欧问题悬而未决等风险因素所造成的额外的流动性紧张，中国人民银行选择在此时释放降准措施以平抑市场流动性风险，也在情理之中。”尹丹说。
“但这并不意味着国内货币政策有所转向。”她认为。据介绍，2015年央行实施了一系列降息降准之后，央行就进入了一段较长时间的传统政策工具静默期，再未启动降息降准的大招。“但是这并不代表央行就无所作为，而是有所为有所不为。”
实际上，在这段“静默期”中，央行实施了利率形成机制的改革，为利率并轨打下了坚实的基础；同时通过定向操作，对实体经济精准滴灌。“可以说，央行在利用组合拳实时适度宽松，为稳增长保驾护航。”尹丹表示。
9000亿元利好上路资本市场必将受益
据记者了解，本次降准分为全面降准和定向降准，一共将释放长期资金约9000亿元。其中，央行将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租借公司和汽车金融公司)，预计释放8000亿左右的资金。至于额外对仅在省级行政区域内经营的城市银行定向下调的1个百分点的存款准备金率，将于10月15日和11月15日分两次实施到位，一共将释放月1000亿左右的流动性。
之所以在全面定向降准中排除了财务公司、金融租借公司和汽车金融公司等三类金融机构，据央行相关负责人表示，主要是因为这三类金融机构的法定准备金率为6%，在金融机构中已是最低水平。
考虑到，三季度以来，中美贸易争端升级造成全球经济下行风险加剧，英国退欧事件在各种层面出现拉锯战，令市场猜测该事件有可能演变成为类似雷曼兄弟、欧猪国家债务危机式的系统性风险导火索。叠加近期基本面情况也表现较差，因此风险了资产受到一定压制，而美元指数、高信用评级长债、贵金属成为资金的避风港。
然而，就在最近两周，上述警报正在逐个解除：中美高级别经贸磋商将于10月初重启；英国首相约翰逊在议会遭遇三连击，无协议脱欧的概率有所降低。对此，金融市场已经开始反应，风险情绪在周初已经开始显著回归。
与此同时，近期中国出台一系列举措再度加码稳增长政策，9月4日的国常会上更为昨日降准落地做足了铺垫，鉴于此尹丹认为，因为前期各类避险情绪对风险类资产的压制已久，下周开盘之后，风险类资产延续反弹的概率较大，而避险类资产则将继续回调。
实际上，单就这次降准而言，赵晓霞认为，对于商品、股市和债市而言都将是利好。毕竟经济乐观会增加商品的需求预期，且流动性增加本身也通常会带来物价的上涨。叠加降准还将进一步利好市场情绪，“估计股市、债市未来都将因此有所走强”。
具体来看，坤西金融研究院院长相阳认为，本次降准在资金上将支持实体经济，尤其是利率敏感的行业。而在情绪上将明显的提升市场风险偏好，有利于股市估值重心的提升。至于商品市场方面，前期受困于需求压制的黑色或将受到明显提振，部分维持在低位的有色品种也将获得一定支撑。而贵金属前期在避险因素的推升下处在了高位，近期恐将高位回落。汇市方面，考虑到美元近期仍处于升势，但离岸人民币在触及7.19后已缓慢回升，目前来看并无进一步贬值的因素。
“但是，对这波反弹的高度及时长不宜过分乐观。”尹丹认为。
她表示，这是因为：首先，本次降准已经有明显的预兆，在降准消息公布前市场已经对其计价；其次，10月31日英国退欧是一个摆在明处的风险，至少在此日期之前，英国方面的变数仍然很大，牵动市场的神经；最后，9月欧洲央行和美联储都有可能进一步采取宽松手段，政策落地之后市场会产生“买预期卖事实”的效应，因此在两大央行宽松政策真正出台时，对经济前景的悲观情绪反而会盖过宽松政策对经济的刺激效应，这是一个躲暗处的风险。面对明暗两大风险的施压，避险情绪仍然蛰伏在近处、随时都有可能回归。
“除此之外还需要提及的是，对货币政策较为敏感的房地产板块将会因降准消息受到短时提振。”她说，这主要是由于在LPR改革后，房贷利率机制在10月上旬也将改革，根据当前LPR水平计算，改革后房贷利率的下限将比现行的标准上浮。
因此，尹丹认为这一因素将与降准一道，驱使部分刚需赶在10月上旬新利率标准落地前进入市场。预计今年房地产销售“金九银十”的效应将会较为明显。但是近期一系列房地产政策在供需两端已然收紧，上述提振效应将会是昙花一现，降准释放的资金流入房地产市场的部分事实上极为有限，难以扭转房地产市场长期承压的状况。
至于未来，尹丹认为，央行在实施了降准之后会进入一段静默期，观察政策效果，如果市场的避险情绪急速上升、对流动性再次造成收紧的效应时，央行更可能通过降低SLF和MLF的利率，引导市场利率下行以安抚市场。“目前来看，近期继续降准甚至降息的可能性并不是很大。”相阳说。
纺织人渴望终端订单爆发
8月开始，终端需求进入边际改善通道，但直至今日下游订单仍未见明显改善，据了解前期提早启动的非常规品种面料近期反而有所走弱，比如海宁经编前期比较火爆的超柔摇粒绒最近有所熄火，萧绍局部印染厂反馈生意有所走弱，还有绍兴一家仿超柔的圆机厂反应出货量有所减少，另外吴江、常熟、海宁的一些常规品种均未见明显启动，局部好转无非只是产销可以做平，但未能去化库存。当下下游高库存，低利润，以及被库存积压导致的资金紧张局面暂时未见改善，终端压力依旧存在，迫切希望去化库存回笼资金，未来开机率存在下行的压力，而接下来的中秋国庆双节或许也是矛盾初始爆发的时候，下游停机的概率依然存在，尤其是国庆长假期间，市场将面临新的考验。
据调查了解，部分纺企效益并未如市场反映的那样差。对于整个市场来说，2019年，不少纺织厂亏损、经营不下去，倒闭、停产、半停产不在少数。但是，不少人却忽略了另一部厂家，却仍在顺利生产，按部就班接单，很好地赢利。近期，冀鲁、江浙一带纺线行情平稳为主，部分企业接单也有一定改善。据部分厂家表示，近期订单虽未见特别大的改善，但企业已使用上低成本原料，纱线利润空间尚可。而部分大厂经营效益较好，给市场带来一些动力。
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